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金吾财讯|国信证券发布研报指，宝济药业-B(02659.HK)是一家拥有差异化管线的创新药公司，首次覆盖并给予“优于大市”评级。研报基于绝对估值法（FCFF）得出公司股价区间为29.66至33.96港元。公司2025年营收大幅增长至0.49亿元（同比+698%），主要来自核心产品SJ02（长效重组人卵泡刺激素）的销售及重组人透明质酸酶的对外合作收入。现金储备12.42亿元（+137%），为后续管线推进提供资金保障。公司自主搭建药物设计、底盘细胞打造、完整生物制造三大核心技术平台，聚焦皮下给药、辅助生殖及自身免疫疾病领域，差异化布局创新管线。核心产品进展：SJ02已于2025年8月获批上市，为国内首款获批的长效FSH-CTP产品；重组人透明质酸酶KJ017于2026年3月获批上市，成为国内首个商业化的重组人透明质酸酶；重组IgG降解酶KJ103已完成肾移植前脱敏适应症的临床3期研究，即将提交NDA申请。研报预计，2026-2028年公司营业收入分别为1.00/2.56/5.43亿元，同比增速102.8%/157.3%/111.9%，归母净利润分别为-2.66/-1.79/-0.04亿元。风险提示包括：产品商业化不及预期风险、研发失败风险、竞争加剧风险以及股东减持风险。